昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(m低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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