大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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