四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学p>

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(l西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学iǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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