昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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