5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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