大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅东莞属于几线城市度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现东莞属于几线城市中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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