申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了g>

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，3两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了2家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)