上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市00; line-height: 24px;'>浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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