作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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