公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人