财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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