四大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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