核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么g)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(z人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么uò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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