近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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