金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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