自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(x施为什么读yi什么意思，施怎么读啊uǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大平台施为什么读yi什么意思，施怎么读啊、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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