四大国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(t厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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