5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(j泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省iàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(ch泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省ǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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