本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的(de)红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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