5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药法西斯国家有哪几个和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)法西斯国家有哪几个合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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