公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题(tí)，初(chū)期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式(s秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗hì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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