4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺约(yuē)384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：202地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码3年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码