公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证(z阿富汗改名现在叫什么hèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选(x阿富汗改名现在叫什么uǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 阿富汗改名现在叫什么