昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，勿必和务必的区别，务必是什么意思呀过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票<勿必和务必的区别，务必是什么意思呀/strong>

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。