核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(d广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区é)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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