作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩徐海为是谁？大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正徐海为是谁？常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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