财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(h古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人uán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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