申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到8身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性7.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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