财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利戊申年是哪一年(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上戊申年是哪一年不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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