大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tu妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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