私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存(cú中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高: #ff0000; line-height: 24px;'>中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高n)量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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