昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(rón1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间g)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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