近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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