美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(c拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语hēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhō拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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