近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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