金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗