<咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉/span>

　　申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(z咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉hàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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