国内“五一(yī)”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎ诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别n)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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