调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(mí5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ng)显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fè5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟n)以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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