银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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