自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　红楼梦多少字rong>刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮红楼梦多少字液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(红楼梦多少字yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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