公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化(huà)。

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