大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(lái)临显(xiǎn)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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