来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ong>。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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