一、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之(zhī)一：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此同时(s兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗hí)，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要支撑。

　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗　二、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联(lián)合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开在(zài)即的第三届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集出(chū)台(tái)。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基(jī)本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的(de)订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高分红比例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确(què)定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳(wěn)定(dìng)且(qiě)高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大(dà)。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预(yù)期收(shōu)紧(jǐn)，美联储(chǔ)超(chāo)预(yù)期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略

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