近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(宝马和特斯拉哪个档次高jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体宝马和特斯拉哪个档次高走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时宝马和特斯拉哪个档次高间(jiān)一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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