财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤黄山山体主要由什么岩石构成酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同黄山山体主要由什么岩石构成增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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