公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人(rén)提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好>

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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