大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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