大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不手机话费交了能退吗断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶手机话费交了能退吗(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然手机话费交了能退吗存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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